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本周，煤炭板块下跌6.29%

本周长江煤炭指数下跌6.29%，跑输沪深300 指数3.92 个百分点。其中动力煤指数跌幅7.69%，跑输沪深300 指数5.32 个百分点；炼焦煤指数跌幅3.38%，跑输沪深300 指数1.01 个百分点；煤炭炼制指数跌幅4.69%，跑输沪深300 指数2.31 个百分点。价格方面，截至5 月26日，秦皇岛港动力煤市场价为870 元/吨，周环比下跌95 元/吨；京唐港主焦煤库提价为1800元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2090 元/吨，周环比下跌100 元/吨。

动力煤：疏港压力增加贸易商低价抛货，关注迎峰度夏期间预期及现实的变化需求方面，截至5 月25 日二十五省日耗煤量492.5 万吨，周环比减少0.5%。电厂库存方面，截至5 月25 日，二十五省电厂库存环比提升4.3%，可用天数环比提升1.1 天至24.2 天。港口库存方面，截至本周五北方四港库存环比提升1.24%。供给方面，晋陕蒙样本煤矿周度产量最新数据环比减少1.31%。海外方面，截至周三澳大利亚5500 大卡普氏价格指数为102.6 美元/吨，周环比下降13.85 美元/吨。展望后市，库存偏高、进口较强叠加需求偏弱或将延续，煤价短期或仍有下跌风险，但在内陆电厂日耗持续偏强、产地往港口发运成本倒挂、进口煤价格相对抗跌背景下，煤价或也难无限度下跌，预计短期内动力煤价维持震荡运行，后期多关注夏季高温天气、水电出力情况及旺季去库速度。

双焦：焦炭九轮提降落地，双焦价格短期趋稳震荡本周双焦价格整体偏稳。供给方面，本周样本煤矿产能利用率周环比上升0.81%。进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关626 车，周环比增加47 车。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量回升至241.52 万吨，周环比增加0.9%，但钢价仍偏弱势，截至周五螺纹钢价格降至3560 元/吨，环比下降4.3%。库存方面，本周下游焦钢企业开启阶段性补库，终端焦煤库存合计周环比增加0.6%，同比偏低20.6%，仍处于历史同期最低水平。焦炭方面，随着焦炭第九轮提降落地，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利54 元/吨，周环比下降12 元/吨。展望后市，预计短期内下游补库需求释放有望支撑焦煤价格偏稳运行，但鉴于当前正值成材消费淡季，而铁水产量偏高，因此后续走势仍需持续关注钢厂生产节奏及补库需求可持续性。

投资建议

短期视角下，煤炭板块催化因素一方面或来自迎峰度夏煤价反弹预期，另一方面或来自“国企改革+中特估”概念下央国企估值修复预期。煤价双轨制背景下，板块低估值、高股息、高胜率的特性仍具备较强的投资价值。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利确定性较强的龙头标的陕西煤业、中国神华、中煤能源；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价整体较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、平煤股份等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。

风险提示

1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素下煤价出现非季节性下跌风险

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