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业绩低于预期。公司公告2022年实现营收19.45亿元/同比-15.2％,归母净利0.95亿元/同比-78.5％。单四季度实现营收5.88亿元/同比+4.4％/环比+7.9％,归母净利0.38亿元/同比-63.6％/环比+170.1％。公司盈利能力尚待修复,下调23-25年EPS预测为0.78/1.33/1.9元(原1.15/1.55/-),考虑到风电行业景气度处于缓慢修复阶段,给予公司23年44倍PE,下调目标价至34.32元,维持增持评级。
盈利能力边际改善,费用管控良好。受风电行业影响,22年毛利率10.93％/-13.36pct,净利率4.87％/-14.3pct,Q4毛利率回升至13.24％,环比+5.88pct,净利率6.49％,环比+3.89pct。22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48％/3.29％/2.97％/-0.77％,同比-0.06/-0.21/-0.88/-2.03pct,费用管控改善。22年海外业务营收6.14亿/同比+133.8％,增速创历史新高23年风电装机预计高增,海风法兰量价齐升。22年公司风电塔筒营收9.18亿/同比-24％,23H2国内预计迎来风电装机交付高峰,伴随风机大型化趋势、风电景气度回升,海风法兰率将率先迎来量价齐升、毛利率改善,公司作为少数能制造9MW及以上风电塔筒法兰的龙头企业有望充分受益。
风电轴承产能爬坡,长期增势显著。22年公司风电轴承营收1.12亿元,实现从0到150套/月产能爬坡,独立变桨轴承实现批量生产销售,伴随产能释放有望保持高增速,逐步显现规模效应;主轴轴承进入工艺调试,年内有望开始放量;齿轮箱锻件项目进入建设期,公司长期增长动能充足。
风险提示:风电装机不及预期,轴承投产进度不及预期
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